近日，国内油脂及油粕集体大涨，重磅利多源自6月30日公布的美豆新作播种面积低于预期。数据显示，美豆2023/2024年度新作面积较3月意向种植面积低400万英亩，较2022/2023年度面积减少约4.5%。美豆新作供应可能转紧支撑CBOT豆类的全面拉升，进而带动国内油脂走强。

“当前油脂的强势一方面来自国内降息带来的流动性增长，另一方面来自它具备炒作的题材。”中信建投期货农产品分析师石丽红表示，当前，厄尔尼诺背景下存在减产风险的棕榈油及菜籽系品种受到关注。此外，2023年美豆种植面积大降及相应的平衡表转紧预期也为豆类市场带来支撑。

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对此，光大期货农产品分析师侯雪玲表示，6月油脂市场上涨起步于利空题材匮乏后的超跌反弹，加码于美豆产区超预期干旱、优良率下滑。“进入7月，市场又找到新的利多题材，美豆种植面积大幅下调后美豆从增产、增库格局大概率变为减产、降库格局。”她称。

在业内人士看来，油脂行情的主要驱动力在于供给，尤其是国际供给的变化，而天气又是影响国际油脂供给的主要因素。

期货日报记者了解到，现阶段是美豆、加拿大菜籽新作天气市阶段，也是国际棕榈油产地季节性增产季。北半球主要油籽产区的天气及新作优良率的变化、国际棕榈油产地的库存变化，是当前油脂行情走势的关键。

“当前正值北半球油籽新作生长关键期。美国中西部部分地区干旱，加拿大阿尔伯特省旱情较明显，萨斯喀彻温省也有干旱趋势。北半球油籽产区的干旱预期是当前油料包括油脂的重要上涨驱动力。”新湖期货分析师陈燕杰表示。

陈燕杰认为，在北半球油籽天气市阶段，天气是中期重要变量。“美豆8月灌浆期的降雨尤为重要，7月降雨对加拿大新作菜籽单产影响很大。若后期产区干旱持续甚至恶化，新作优良率持续不理想，油脂油料预计继续偏强。”陈燕杰称，不过，一旦产区出现阶段性强降雨，大幅改善甚至扭转产区旱情，油脂油料上涨行情或阶段性转向。

“长期来看，油脂上涨的驱动力或来自厄尔尼诺下棕榈油及菜籽的减产，美豆面积缩减带来的产量下降，以及宏观及需求的好转，但这些都需要时间来兑现。”石丽红称，预期油脂的长期上涨驱动需要时间兑现，油脂后续走势仍将有较大波折。

陈燕杰表示，今年下半年发生中等以上强度厄尔尼诺的概率很高，2024年的二季度棕榈油产地产量或开始趋减。不过，南美巴西和阿根廷大豆预计大幅增产。“在国际棕榈油预期减产、南美大豆预期丰产背景下，长期油脂仍有走强驱动，但走强空间将受限于南美大豆的丰产预期。”她称。

在受访人士看来，未来油脂走势的关键变量在于产量及宏观、产量方面，厄尔尼诺下东南亚棕榈油及澳洲菜籽的减产何时能够体现尤为重要。

此外，美元走势变化、国内外宏观经济、国际主要国家生柴政策的调整预期，也将影响植物油中长期的定价及需求。

据侯雪玲介绍，在政策推动下，美国豆油、印尼棕榈油和巴西豆油的生柴需求均同比增加，表现持续乐观，抵消欧盟生柴消费下降的不利因素。油脂价格处于中低水平，食用消费同比改善，为近5年中间水平。国内市场中，1—6月，三大油脂表观消费量同比增加30%以上，得益于油脂进口增加和性价比高。

“与往年相比，5—6月全国气温高，油脂消费提前进入淡季。7—8月油脂消费依然处于淡季，但9月以后随着气温下降节假日增加，油脂消费将进入旺季窗口。但和需求结构不同，国内7月大豆到港充裕，8—12月油脂油料采购慢，除了棕榈油进口量相对乐观外，大豆、油菜籽、豆油、菜籽油等大量进口至少需等到11月以后，市场供需存在结构性问题。”侯雪玲称，现货市场也将助力期货上行，该题材影响时间预计至少到9月。

在陈燕杰看来，把握油脂后期走势，不仅需要了解品种的国际供给预期，包括大豆、菜籽、葵籽、棕榈油，同时应对生物柴油政策、宏观等需求相关的变量有较深入的认识。

考虑到供需结构差及下游采购节奏，侯雪玲建议，投资者可以关注油脂基差及月间价差的变化。在她看来，品种间豆棕价格扩大、菜棕价差扩大，基于国内菜籽油库存高点或已现、豆油接近累库峰值，棕榈油采购进口潜力大，预计将重回累库格局。